关税疲劳：A股内需救市难？警惕美联储降息落空

中信建投证券的“关税疲劳”报告：内需政策能否力挽狂澜？

中信建投这份报告，表面上是冷静分析，实则透露着一种无可奈何的“关税疲劳”。市场对那几个数字的关税制裁已经麻木了，就像听多了“狼来了”的故事，警惕性自然下降。但问题是，狼真的来了，而且这次的狼比以往任何一次都更凶猛。报告将希望寄托于内需政策，这本身就带着一种“死马当活马医”的意味。内需真的能扛起这面大旗吗？恐怕没那么简单。

美联储的警告与A股的“假性修复”

鲍威尔的警告并非危言耸听，特朗普的关税政策就像一把悬在头上的达摩克利斯之剑，随时可能落下。美联储降息预期的降温，更像是市场对现实的妥协，承认了短期内经济下行的风险。A股那点可怜的“修复”，更像是一种麻醉剂，暂时缓解了疼痛，却掩盖了病灶。商贸零售、房地产、社会服务等行业的领涨，与其说是经济复苏的信号，不如说是资金在寻找避风港，一种抱团取暖的无奈之举。

政策的“接力赛”：6-7月或是关键转折点？

报告将希望寄托于6-7月的政策发力，这更像是一种美好的愿望。3月和一季度的数据再亮眼，也掩盖不了结构性的问题。货币政策的“小打小闹”解决不了根本问题，财政政策的“姗姗来迟”更是让人担忧。6-7月确实可能是一个转折点，但更有可能是悬崖勒马的最后机会。如果政策依然扭扭捏捏，瞻前顾后，恐怕等待我们的将是更猛烈的风暴。

资金面呵护下的“安全假象”：下行风险真的有限吗？

什么“微观资金面呵护”，什么“股票型ETF流入”，什么“上市公司贷款上限”，这些都不过是表面的繁荣。资金涌入的背后，有多少是真金白银的投资，又有多少是国家队的托底？险资入市，听起来很美好，但区区千亿规模，对于庞大的A股市场来说，不过是杯水车薪。所谓的“市场底线”，不过是人为制造的幻觉，一旦外部压力超出承受范围，随时可能崩塌。

短期“红利+内需”的自欺欺人，中期“静待买点”的无奈

“红利+内需”的短期策略，更像是一种饮鸩止渴。高股息低估值板块确实能提供一定的安全垫，但在经济下行的大背景下，这种“安全”又能持续多久？指望内需来拉动经济，无异于缘木求鱼。老百姓的消费意愿已经被高房价、高医疗费用压得喘不过气，指望他们来拯救市场，简直是痴人说梦。至于中期“静待买点”，更是充满了无奈。什么时候才是真正的买点？恐怕只有天知道。

美联储的“狼来了”：关税阴影下的降息预期崩盘

鲍威尔的警告，与其说是对特朗普的喊话，不如说是对市场的无奈宣告：通胀这头怪兽，不是你想驯服就能驯服的。降息？在关税这把火上浇油之前，想都别想！市场预期美联储按兵不动，其实是承认了现实的残酷：特朗普的贸易政策，已经绑架了美国的货币政策。所谓的“独立性”，在政治面前，不堪一击。降息的希望破灭，意味着流动性宽松的预期落空，对于嗷嗷待哺的全球市场来说，无疑是雪上加霜。

内需政策：救命稻草还是空中楼阁？

把希望寄托于内需，这本身就暴露出决策者的黔驴技穷。中国经济的结构性问题由来已久，过度依赖投资和出口，消费长期低迷。现在外部环境恶化，想靠内需来填补缺口，无异于痴人说梦。

刺激消费？喊了多少年了，效果如何？高房价掏空了年轻人的钱包，996榨干了他们的精力，养老和医疗的压力压得他们喘不过气。没有安全感，谁敢消费？

就算政策真的发力，也难以在短期内见效。消费习惯的改变需要时间，消费信心的恢复更是一个漫长的过程。指望几项政策就能让内需爆发，无异于空中楼阁。更何况，很多所谓的“刺激消费”政策，不过是换汤不换药，要么是补贴富人，要么是寅吃卯粮，根本无法解决根本问题。

资金涌入的真相：是谁在为A股续命？

别被那些漂亮的数据迷惑了。股票型ETF流入？谁买的？散户吗？恐怕更多的是国家队和机构的托底。上市公司贷款上限提高？听起来很美好，但钱都流向了哪里？有多少真正投入了实体经济？又有多少进了房地产的腰包？

险资入市，更是充满了算计。一方面，可以缓解养老金的压力；另一方面，也可以为股市提供一些流动性。但问题是，险资的投资风格一向稳健，更倾向于蓝筹股和低风险资产。这对于改善A股的整体生态，作用有限。

说白了，这些资金的涌入，不过是在为A股续命。但这种续命，并不能解决根本问题。A股的病根在于制度缺陷、信息不对称、内幕交易等等。如果这些问题不解决，再多的资金涌入，也只是扬汤止沸。

红利与内需：饮鸩止渴的短期策略？

“红利策略”，说白了就是抱残守缺。在高风险的市场环境下，选择高股息、低估值的股票，确实可以提供一定的安全垫。但这就像在地震中躲在桌子底下，能保住性命，但无法阻止房屋倒塌。

指望“内需”来拯救市场，更是天方夜谭。中国经济的问题，不是简单的需求不足，而是结构失衡。一方面，是居民收入分配不合理，贫富差距过大；另一方面，是社会保障体系不健全，老百姓不敢消费。

没有根本性的改革，再多的刺激政策，也只是隔靴搔痒。指望短期内的“红利”和“内需”来扭转乾坤，无异于缘木求鱼。更可悲的是，这种饮鸩止渴的短期策略，可能会掩盖真正的问题，延缓改革的进程。

科技股的“远水难救近火”：何时才能迎来真正的春天？

报告中提到的“自主可控、AI、机器人”，无疑是未来经济发展的方向。但在当下，这些高科技产业更像是“远水”，难以解决眼前的“近渴”。

自主可控，喊了很多年，但核心技术依然掌握在别人手里。AI和机器人，虽然前景广阔，但距离大规模应用还有很长的路要走。更何况，这些高科技产业需要大量的资金投入和人才储备，短期内难以形成规模效应。

在外部压力不断增大的情况下，科技股的“远水”能否及时赶到，还是个未知数。更现实的问题是，在市场整体低迷的情况下，成长股的估值很难提升。指望科技股来带动市场反弹，恐怕还需等待更长的时间。