《A股狂飙背后：一场“血洗”美股的豪赌？》

全球市场格局转变：东升西落持续上演

美股技术性回调，A股重返3400点

一边是标准普尔500指数正式步入技术性回调区间，跌幅超过10%；另一边，中国上证综合指数在时隔半个月后，再次突破3400点。毫无疑问，全球金融市场上“东升西落”的趋势仍在延续。

贸易战引发避险需求，中国股市成新宠

不少海外投资银行人士认为，美国总统特朗普发起的全面贸易战，引发了对经济衰退的担忧。这反而使得许多全球投资者将目光投向了一个意想不到的避风港：中国股票。

特朗普政策摇摆不定，美股光环褪色

部分机构投资者指出，在美股持续走弱的背景下，中国股市和欧洲股市反而具备了“讽刺意味”。 特朗普上台前后，一直将这两大地区视为地缘政治竞争对手。 然而，他一系列不稳定的关税政策，并未能真正实现“让美国再次伟大”的目标，反而让中国等市场重现昔日的光彩。贝尔德投资公司（Baird）的投资策略师罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield）表示，特朗普政府对外国政府施加的压力，在许多情况下，实际上导致这些国家的资产表现更佳。

投资逻辑转变：TINA已逝，TIARA当立

投资者从“别无选择”转向“真正替代”

特朗普在关税问题上的反复无常，以及削减联邦政府开支的举措，动摇了许多市场人士对美国股市的固有认知。自2021年以来，美股的表现一直远超大多数全球股指。

百达资产管理公司（Pictet Asset Management）驻香港的高级基金经理Andy Wong表示，投资者正在从信奉“TINA”（There Is No Alternative，美国资产无可替代）转向“TIARA”（There Is A Real Alternative，存在真正的替代选择）。随着投资者适应叙事的转变，资金将从原先拥挤的赢家板块撤离。

港股和A股科技股领涨，机构看好中国市场机遇

行情数据显示，自特朗普1月份入主白宫以来，香港恒生指数已累计上涨27%，恒生科技指数的涨幅更是达到了约40%。上证综合指数的涨幅也有约15%。

中国股票的上涨主要是由科技股带动，恒生科技指数上周已创下三年多来的最高水平。与许多新的中国股票看涨者一样，Wong表示，他在科技、国防和面向消费领域都看到了机会。

中国股票估值吸引力显著，AI推动科技股反弹

这些机构乐观的一个重要原因是：中国股票很便宜——例如，恒生指数仍然比2021年的高点低出30%。根据LSEG的数据，目前恒生指数未来12个月的远期市盈率约为7倍，而标普500指数约为20倍。

在人工智能初创公司DeepSeek今年春节前隆重推出其R1推理模型后，中国科技股大幅反弹，投资者看到了巨大的上升空间。财政刺激政策也有望持续拉动消费，这是另一个利好因素。

美股面临挑战：经济数据疲软，政策不确定性增加

特朗普否认衰退可能性加剧市场担忧

相比之下，特朗普上周末拒绝排除美国这个世界最大经济体出现衰退的可能性，这加剧了市场的担忧。投资者还对白宫决策的不稳定性做出了负面反应，白宫曾在最后一刻才推迟对加拿大和墨西哥征收关税。

美国经济增速或难持续领先，估值过高易受冲击

此外，不断放缓的美国经济数据也让人怀疑，美国的经济增速是否能在更长的时间内超过其他主要发达国家。鉴于美国股市估值过高，很容易受到任何风吹草动的影响。

积极布局中国市场：全球资金重燃兴趣

资金撤离美股及其他困境市场，流入中国

据业内媒体对十几位基金经理及策略师的采访，全球资金在重燃对中国股票兴趣的同时，一定程度上是以牺牲美股为代价的——部分资金正撤离美股，也有资金正撤出韩国和印度等陷入困境的市场。

基金经理清仓美股，看好中国科技和消费升级

摩根大通的信贷、外汇及新兴市场销售主管Serene Chen透露，过去几周美元兑换港元的规模创纪录，显示资金正大举流入港股，但其未透露具体金额及时间段。

亚洲最大对冲基金之一景林资产管理合伙人、基金经理高云程表示，他在5月初DeepSeek崭露头角后，就清掉了所有美股持仓。这位资深基金经理还告诉投资者，目前特别看好中国科技企业及顺应消费习惯变迁的公司。

外资净买入中国股票，战术配置需求增加

在他看来，伴随全球地缘政治以及产业格局的变化，中国公司的竞争实力正经历着从被显著低估，到逐渐被重新认知，再到有望吸引全球资金重新投入的转变过程。他将近期投资心得拟定为“找到并持有中国的‘MCGF 10’”。所谓“MCGF”，实际是他创造的词汇，全称为“Make China Greater Future”。

摩根士丹利的数据显示，在此前连续三个月撤资之后，外国基金在5月份向中国股票净买入了58亿美元。

区域多元化配置策略终将获得回报

信安资产管理公司（Principal Asset Management）驻纽约首席执行官Kamal Bhatia表示，长期投资者喜欢可预测性。即便大型成熟机构，也不愿看到三年间投资逻辑发生根本性改变。

Bhatia透露，客户正在询问更多关于战术配置的问题，这种投资策略旨在通过短期押注来利用趋势和经济变化。

DWS的高级投资组合经理Lilian Haag则表示，“过去十天清楚地表明，区域多元化的资产配置策略终将获得回报。”