黑色星期一：特朗普经济学裂痕下的华尔街恐慌

华尔街“黑色星期一”背后的恐慌：特朗普经济学的裂痕？

华尔街遭遇了一场突如其来的风暴，投资者如同惊弓之鸟，纷纷抛售风险资产。原本还算稳健的股市下跌趋势，在周一被骤然加速，一场带着血腥味的“黑色星期一”席卷而来。

科技股崩盘与避险情绪升温

数据显示，美国科技股遭遇了自2022年以来最大的单日跌幅，纳斯达克100指数跌幅超过3%。加密货币市场同样哀鸿遍野，比特币失守8万美元大关。更令人不安的是，大量原定于当日发行的公司债券被紧急取消。恐慌指数VIX飙升，信贷风险指标也同步走高。与此同时，避险资金疯狂涌入美国国债市场，导致收益率大幅下降——人们似乎将国债视为最后的安全港。

这些现象无一不在诉说着同一个故事：市场对经济衰退的担忧正在加剧。特朗普政府的贸易保护主义政策，尤其是加征关税的计划，以及削减开支的举动，正在动摇投资者对美国经济前景的信心。即便此前美国经济一直保持着强劲的增长势头，也无法完全消除这种疑虑。特朗普及其团队甚至开始放风，暗示为了重塑全球贸易平衡，短期内美国经济可能不得不承受一些痛苦。这种预警，更加剧了市场的紧张情绪。用奥本海默机构股票衍生品主管Alon Rosin的话来说，“今天的交易感觉就像一个绝对的死亡螺旋。”

“七巨头”陨落，关键均线失守

从美股的整体表现来看，三大股指的跌幅均超过了2%。道琼斯工业平均指数暴跌890.01点，跌幅2.08%；纳斯达克综合指数下跌727.90点，跌幅3.00%；标普500指数下跌155.62点，跌幅2.70%。标普500指数距离技术性回调区域（从高位下跌10%）仅有不到2%的距离。更令人担忧的是，该指数在短短9个交易日内从高点下跌了5%，创下自2020年3月疫情爆发初期以来的最大跌幅。

曾经风光无限的美股“七巨头”也未能幸免，单日市值蒸发超过8300亿美元，堪称史上最大规模的单日市值损失。特斯拉股价暴跌5.4%，原因是其在欧洲和中国等市场的销量大幅下滑，并遭到多家分析机构的看空。英伟达也重挫7.1%，创下半年来新低。即使是在特朗普上台前后曾连续20天上涨，且今年表现最好的META，也回吐了年内的全部涨幅。

更为严峻的是，美国主要股指均已跌破关键的200日均线。标普500指数更是自2023年11月以来首次收于200日移动平均线下方，结束了连续136个交易日高于这一备受关注的门槛的势头。Financial Enhancement Group的技术分析师兼投资组合经理Andrew Thrasher警告称，“股价低于200日移动平均线可能会发生不好的事情。如果连续两天收盘低于该均线，则表明标普500指数的上升趋势将发生逆转。”

恐慌指数飙升与避险资金涌入

标普500指数的暴跌，推动有着“恐慌指数”之称的美股波动率指数VIX一路飙升至接近30的水平，这是该指数自去年8月份日股“黑色星期一”引发全球动荡以来从未触及过的水平。与此同时，避险资金推动美国国债隔夜大涨。指标10年期美国国债收益率周一下跌10.5个基点，报4.213%，创2月13日以来最大单日跌幅。两年期美国国债收益率下跌7.8个基点，至4.539%，创下去年7月5日以来的最大跌幅。

这些市场动态表明，在特朗普就任总统不到两个月的时间里，华尔街一度对其表示欢迎的乐观情绪发生了显著转变。人们最初的押注是，他的减税和放松监管计划将为已经稳健扩张的经济注入刺激因素，从而刺激市场向前发展。但最近几周，随着他混乱无章地推出关税上调措施和推动削减联邦支出，这一预期被迅速削弱。

事实上，正如我们上周介绍过的，不少业内人士甚至担心特朗普有意推动一场经济衰退，来实现其“化债”等更为宏伟的目标。周日，特朗普在接受采访时淡化了近期因他征收和调整关税而导致的股市大幅波动，并称不能过度关注股市。当被问及美国今年是否会衰退时，特朗普并没有排除衰退的可能性。美国财长耶伦上周五表示，随着美国经济从公共支出转向更多民间支出，可能会出现经济放缓，并称这是达到更可持续平衡所需的“排毒期”。

FHN Financial宏观策略师Will Compernolle称，“如果白宫的主人本身对短期增长预期并不十分乐观，那么市场为什么要对此持乐观态度呢？如果他们愿意忽视他们所认为的短期阵痛——排毒，那么更大的风险在于，排毒之后，他们并没有能力在无力回天之前阻止经济下滑。”

对冲基金减仓与散户情绪悲观

一些华尔街的聪明钱可能已经提前对此进行了行动。高盛周一发布的一份报告显示，对冲基金上周五在单一股票上的平仓规模为两年多来最大，其中一些活动与2020年3月的情况相当，当时投资组合经理们在新冠疫情初期削减市场风险敞口。对冲基金Typhon Capital Management首席执行官James Koutoulas说，这是一次典型的“去杠杆化危机”。

在对冲基金平仓之际，该行业的杠杆率正达到创纪录水平。高盛的另一份报告显示，对冲基金股票仓位的整体杠杆率为账面价值的2.9倍，创下过去五年来的最高纪录。一些投资者表示，他们担心一些高杠杆对冲基金可能会在未来几天继续降低风险，从而阻碍潜在的市场复苏。

鉴于联邦政府贸易和经济政策面临前所未有的不确定性，摩根大通全球市场情报主管Andrew Tyler警告称，眼下买入任何短期反弹的股票都是不明智的。

这一切都让散户投资者感到恐慌。美国个人投资者协会(AAII)的一项调查显示，自2022年以来，大多数散户投资者首次表示，他们认为未来六个月股价将下跌。只有不到30%的人表示，他们预计股价在此期间会上涨。

Vantrobski表示，“我们再次重申，尽管AAII多头/空头情绪指标显示散户过度看跌，但普通投资者和机构投资者的实际持仓仍然偏向多头股票。这意味着，如果我们不稳定的宏观环境在未来几周/几个月持续下去，可能会有更多火力来平仓。”