大秦铁路：西煤东运核心资产的价值重估

国金证券近期发布研报，给予大秦铁路“买入”评级，目标价7.85元。这份报告深入分析了大秦铁路的投资逻辑，并对未来发展前景进行了展望，值得深入探讨。

核心竞争力：西煤东运的战略地位

大秦铁路作为国铁集团旗下企业，其核心资产是大秦线，这条2465公里长的铁路运输线是连接山西煤炭产区和东部沿海地区的生命线，占据全国铁路煤炭运输量的14%。2024年，大秦线煤炭发运量达3.92亿吨，这一规模凸显了其在国家能源战略中的重要地位。此外，公司参股朔黄铁路等公司，也带来了稳定的投资收益，2024年上半年投资收益达到14.3亿元，占利润总额的18%。

业绩波动与未来预期：供需博弈下的增长潜力

2024年前三季度，大秦铁路归母净利润同比下滑23%，主要原因是山西省煤炭减产政策的影响。然而，这一局面有望在2025年得到改观。山西省政府已明确表示将加大能源保供力度，预计2025年煤炭产量将增加3100万吨以上。同时，进口煤增速放缓，对大秦线的影响将减弱。基于此，我们预计2025年大秦线货运量将同比增长5%。

价格与成本：运价稳定，财务费用下降

目前大秦铁路的运价受国铁集团统一调控，短期内难以大幅提升。然而，2025年2月，公司可转债将退市，这将显著降低财务费用，从而提升公司盈利能力。这将是推动公司业绩改善的重要因素之一。

估值与投资建议：低估值下的投资机会

大秦铁路承诺2023-2025年分红比例不低于55%，过往股息率大多在5%以上，具有较高的分红回报率。2024年股价表现滞后于红利板块，主要是因为可转债转股导致股本增加以及大秦线经营数据低于预期。但随着可转债退市，利空因素消退，公司盈利修复预期增强，当前估值被低估。国金证券预测公司2024-2026年归母净利润分别为94.82亿元、112.78亿元、119.86亿元。基于2025年1.1倍PB估值，目标价格为7.85元。

风险提示：潜在的挑战与机遇

尽管未来发展前景向好，但仍需关注以下风险：煤炭政策变化风险、大秦线分流风险、进口煤冲击风险、煤炭需求不及预期、铁路运量增长不及预期。投资者需谨慎评估这些风险，并根据自身风险承受能力做出投资决策。

结语：价值回归的潜力股

大秦铁路作为西煤东运的核心通道，拥有独特的战略地位和稳定的盈利模式。虽然短期内面临一些挑战，但长期来看，随着山西省煤炭产量回升和可转债退市等因素的影响，公司业绩有望持续修复。低估值的现状也为投资者提供了良好的入场机会，建议关注其后续发展。

免责声明： 本文仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断并承担投资风险。