Heraeus：金价坚挺，但美债收益率上升及潜在经济衰退对银价构成风险

Heraeus贵金属分析师近期发布报告，对金价和银价走势进行预测，指出尽管美债收益率高企，美联储降息可能性降低，但金价依然保持相对坚挺。然而，潜在的美国经济衰退风险，特别是如果美国在2025年第二季度出现衰退，将对银价构成重大下行压力，可能导致银价难以维持在每盎司30美元上方。

金价走势：

报告指出，尽管亚洲国家恢复购金受到关注，但波兰在2024年的购金量实际领先于其他央行，截至11月已累计购入89.5吨黄金。分析师认为，印度、土耳其和波兰等国货币兑美元持续走弱，可能继续使用黄金作为储备资产，从而支撑黄金需求。值得注意的是，尽管10年期美债收益率在2025年初持续上升，甚至在特朗普赢得大选后达到4.67%的高位，但金价并未受到显著负面影响。分析师认为，通胀担忧和地缘政治不确定性抵消了美债收益率上升带来的负面影响，甚至出现美债收益率上涨而金价同步上涨的情况，这表明传统的收益率与金价之间的负相关关系有所失效。

银价走势：

报告中，Heraeus特别强调了美国经济衰退的风险对银价的影响。尽管2024年前三季度美国GDP平均增长2.57%，但各种经济指标暗示美国经济可能在2025年第二季度陷入衰退。虽然美债收益率曲线尚未出现倒挂，但这并不意味着衰退不会发生，因为历史上衰退与曲线倒挂之间存在时间滞后。如果美国经济衰退，工业白银需求将面临大幅下降的风险，从而拖累银价。报告还提到，目前白银实物期货交易（EFP）溢价异常高，并且近月白银期货合约与现货白银的价差也处于高位，这可能与市场预期特朗普政府可能对贵金属征收新关税有关。这种预期导致市场参与者选择现在交割实物金属，以避免未来可能出现的关税风险，并可能推动伦敦金库的白银外流至美国。

总结：

Heraeus的报告显示出金价和银价走势的分化。金价在通胀担忧和地缘政治不确定性的支撑下保持相对坚挺，而银价则面临美国潜在经济衰退的重大下行风险。此外，潜在的贵金属关税政策也增加了白银市场的波动性。投资者需要密切关注美国经济数据、美联储货币政策以及地缘政治局势的变化，以更好地把握贵金属市场的投资机会。